Προκειμένου να κατανοήσετε τα αρνητικά επιτόκια, είναι σημαντικό να κάνετε ένα βήμα πίσω και να σκεφτείτε γενικότερα τα επιτόκια. Με απλά λόγια, ένα επιτόκιο είναι ένα ποσοστό απόδοσης της αποταμίευσης. Για παράδειγμα, με 5% ετησίως επιτόκιο, $ 1 που σώζονται σήμερα θα επιστρέψουν $ 1,05 ένα χρόνο από τώρα. Ορισμένα άλλα σχετικά σημεία σχετικά με τα επιτόκια είναι τα εξής:
Μαθηματικά, τα αρνητικά επιτόκια λειτουργούν με τον ίδιο ακριβώς τρόπο όπως τα πιο κοινά θετικά ισοδύναμα. Για να δείτε πώς να δούμε μερικά παραδείγματα:
Ας υποθέσουμε ότι ένα ονομαστικό επιτόκιο είναι ίσο με 2% ετησίως. Σε αυτήν την περίπτωση, τα $ 1 που αποθηκεύονται σήμερα επιστρέφουν $ 1 * (1 + .02) = $ 1.02 ένα χρόνο από τώρα.
Τώρα υποθέστε ότι ένα ονομαστικό επιτόκιο είναι ίσο με -2% ετησίως. Στην περίπτωση αυτή, τα $ 1 που αποθηκεύονται σήμερα επιστρέφουν $ 1 * (1 + -02) = $ 0,98 ένα χρόνο από τώρα.
Υποθέστε ότι ένα πραγματικό επιτόκιο είναι ίσο με 3% ετησίως. Σε αυτήν την περίπτωση, τα $ 1 που αποθηκεύονται σήμερα θα είναι σε θέση να αγοράσουν 3% περισσότερα πράγματα το επόμενο έτος (δηλ. Θα έχουν 1.03 φορές μεγαλύτερη αγοραστική δύναμη).
Τώρα υποθέστε ότι ένα πραγματικό επιτόκιο είναι ίσο με -3% ετησίως. Σε αυτήν την περίπτωση, τα $ 1 που αποθηκεύονται σήμερα θα είναι σε θέση να αγοράσουν 3% λιγότερα πράγματα το επόμενο έτος (δηλαδή θα έχουν 0,97 φορές μεγαλύτερη αγοραστική δύναμη).
Επίσης, το ονομαστικό επιτόκιο είναι ίσο με το πραγματικό επιτόκιο συν το ποσοστό του πληθωρισμού, ανεξάρτητα από το εάν τα υποκείμενα επιτόκια είναι θετικά ή αρνητικά.
Εννοιολογικώς, τα αρνητικά πραγματικά επιτόκια είναι πιο λογικά από τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια, καθώς απλώς αντιπροσωπεύουν μείωση της αγοραστικής δύναμης. Για παράδειγμα, εάν τα ονομαστικά επιτόκια είναι 2% και πληθωρισμός είναι στο 3%, τότε το πραγματικό επιτόκιο είναι ίσο με -1%. Τα χρήματα που βάζουν οι επενδυτές στην τράπεζα αυξάνονται με την ονομαστική τους έννοια, αλλά ο πληθωρισμός υπερβαίνει το όριο της ονομαστικής απόδοσης όσον αφορά την αγοραστική δύναμη.
Τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια, από την άλλη πλευρά, παίρνουν λίγο να συνηθίσουν. Εξάλλου, ένα ονομαστικό επιτόκιο -2% ετησίως σημαίνει ότι ένας εξοικονομητής που καταθέτει $ 1 σε μια τράπεζα θα πάρει πίσω 98 σεντ μετά από ένα χρόνο. Ποιος θα το κάνει αυτό όταν θα μπορούσαν να κρατήσουν μετρητά κάτω από το στρώμα τους και να έχουν $ 1 μετά από ένα χρόνο αντ 'αυτού;
Η απλή απάντηση στις περισσότερες περιπτώσεις είναι ότι υπάρχουν δαπάνες υλικοτεχνικής υποστήριξης που σχετίζονται με τη διατήρηση μετρητών κάτω από το στρώμα κάποιου - προφανώς, κάποιος θα ήταν σοφό να αγοράσει ένα χρηματοκιβώτιο για τα μετρητά, το οποίο έχει το κόστος της τα δικά. Με αυτή τη λογική, είναι λογικό ότι τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια δεν θα ήταν αυτόματα να προκαλέσουν σε όλους τους αποταμιευτές να βγάλουν τα μετρητά τους από τις τράπεζες και να τα βάλουν κάτω από τους (πραγματικούς ή μεταφορικούς) στρώματα. Οι μεγάλοι θεσμικοί πελάτες, ειδικότερα, πιθανότατα δεν θα ήθελαν να πάρουν το πρόβλημα για να καταλάβουν τι πρέπει να κάνουν με τη φυσική παράδοση μεγάλων ποσών μετρητών. Τούτου λεχθέντος, το κίνητρο για την άρση αυτών των εδαφικών εμποδίων αυξάνεται καθώς τα ονομαστικά επιτόκια γίνονται πιο αρνητικά. Επιπλέον, τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια συμβαίνουν μερικές φορές έμμεσα μέσω της επιβολής τραπεζικών τελών χωρίς να αναγκαστούν όλοι οι πελάτες να φύγουν.
Το παραπάνω σενάριο αναφέρεται σε μια κατάσταση όπου τα αρνητικά επιτόκια καθορίζονται άμεσα. Πρέπει να σημειωθεί ότι τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια θα μπορούσαν επίσης να προκύψουν έμμεσα εάν οι τιμές των ομολόγων αυξηθούν σε επίπεδα αρκετά υψηλά ώστε να οδηγήσουν σε αρνητικές αποδόσεις. (Οι διαχειριστικές διαφορές προκύπτουν κυρίως από το γεγονός ότι οι αποδόσεις των ομολόγων καθορίζονται σε μεγάλο βαθμό στις δευτερογενείς αγορές.)
Όταν εξετάζουμε μόνο τα μη αρνητικά επιτόκια, η νομισματική πολιτική αντιμετωπίζει έναν σημαντικό περιορισμό - εάν μειωθεί τα ονομαστικά επιτόκια λειτουργούν ως οικονομικό κίνητρο, τότε τι πρέπει να κάνει μια κεντρική τράπεζα όταν τα ονομαστικά επιτόκια χτύπησε μηδέν; Σε αυτόν τον μη αρνητικό κόσμο, μια κεντρική τράπεζα πρέπει να στραφεί σε άλλα μέσα νομισματικής ώθησης - ίσως ποσοτική χαλάρωση, η οποία στοχεύει στην αλλαγή ενός διαφορετικού συνόλου επιτοκίων από το παραδοσιακό νομισματικό πολιτική. Εναλλακτικά, η οικονομία αφήνεται με δημοσιονομικά κίνητρα, καθώς σημαίνει μόνο να προσπαθήσει να βοηθήσει στην οικονομία ύφεση, η οποία έρχεται με τις δικές της δυσκολίες.
Μέχρι το πρόσφατο παρελθόν, τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια ήταν, δεν αποτελεί έκπληξη, βασικά άγνωστη επικράτεια και ακόμη και ορισμένοι ηγέτες των κεντρικών τραπεζών είναι σίγουροι για το πώς με την εισαγωγή αρνητικών ονομαστικών επιτοκίων θα παίξει έξω. Παρά τις ανησυχίες αυτές, αρκετές κεντρικές τράπεζες έχουν εφαρμόσει αρνητικά ονομαστικά επιτόκια, ακόμη και Ο πρόεδρος της Federal Reserve, Janet Yellen, δήλωσε ότι θα εξετάσει μια τέτοια στρατηγική εάν θεωρηθεί απαραίτητη.
Στο βαθμό που είναι σήμερα γνωστό, καμία από αυτές τις πολιτικές δεν οδηγεί σε μαζική έξοδο χρημάτων από τα τραπεζικά συστήματα στις χώρες αυτές. (Για να είμαστε δίκαιοι, οι πιο αρνητικές πολιτικές επιτοκίων εφαρμόζονται έτσι ώστε να στοχεύουν τις εμπορικές τράπεζες και όχι τους πελάτες των τραπεζών, αλλά τα διαφορετικά επιτόκια τείνουν ) Οι αντιδράσεις της αγοράς στα αρνητικά επιτόκια είναι κάπως μικτές (αν και τα χαμηλότερα επιτόκια γενικά προκαλούν θετική αντίδραση στην αγορά). Επιπλέον, τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια μπορούν επίσης να οδηγήσουν σε πληθωρισμό και υποτίμηση του νομίσματος, αλλά αυτό είναι στην πραγματικότητα ο επιθυμητός στόχος της πολιτικής αρνητικών ονομαστικών επιτοκίων σε ορισμένες περιπτώσεις.
Η εφαρμογή των αρνητικών ονομαστικών επιτοκίων θα μπορούσε να οδηγήσει σε μεταβολές στη συμπεριφορά που υπερβαίνουν τον ίδιο τον τραπεζικό τομέα. Οι δευτερογενείς εκτιμήσεις περιλαμβάνουν πράγματα όπως τα ακόλουθα:
Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια δεν είναι χωρίς τους επικριτές τους. Σε βασικό επίπεδο, ορισμένοι ισχυρίζονται ότι τα αρνητικά επιτόκια είναι αντίθετα με τη θεμελιώδη έννοια της αποταμίευσης και τον ρόλο που διαδραματίζει η αποταμίευση σε μια οικονομία. Ορισμένοι, όπως ο Bill Gross, ισχυρίζονται ακόμη ότι τα αρνητικά ονομαστικά επιτόκια είναι μια απειλή για την ίδια την ιδέα του ίδιου του καπιταλισμού. Επιπλέον, χώρες όπως η Γερμανία ισχυρίζονται ότι τα επιχειρηματικά μοντέλα των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων τους εξαρτώνται από τα θετικά ονομαστικά επιτόκια, ιδίως όταν λαμβάνονται υπόψη προϊόντα όπως η ασφάλιση.
Επιπλέον, η νομιμότητα των αρνητικών ονομαστικών επιτοκίων αμφισβητείται σε ορισμένες δικαιοδοσίες. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, για παράδειγμα, δεν είναι προφανές εάν ο νόμος της Federal Reserve επιτρέπει την άμεση εφαρμογή μιας τέτοιας πολιτικής